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1560 中砂

報告 2026-09-14資料到 2026-09-11 收盤 790.0統計整理，不是投資建議
電機機械半導體耗材台積電供應鏈存股可做股期存股：本人
報告說明（日期、性質、資料放哪）
  • 報告日期：2026-09-14（資料截至 2026-09-11 收盤 790 元，當日 +7.78%、盤中 794 創上市新高；7/16 已除息 5.0 元）
  • 性質：公開資料的統計整理，不是投資建議。每個數字後面都附「來源／日期」，找不到的就寫「找不到」。
  • 原始資料都放在同資料夾 data\（FinMind CSV、2024／2025 年報 PDF、2025 Q4 與 2026 Q2 合併財報 PDF、2025／2026 前十大股東表、25 場法說簡報 PDF 與文字檔、集保週資料、分點、法人買賣超、MOPS 內部人持股、來源清單、法說兌現表、charts.json）。

〇〇、一頁結論

這家公司三句話

  • 台灣第一家砂輪廠，現在靠 CMP 鑽石碟（31%，全球市占約 35%、台積電 3nm 主供、2nm 營收季增 84%、1.4nm 開始出貨）、再生／測試晶圓（46%，12 吋 40 萬片／月）、砂輪（23%，含 2025 年併購日本 MKS／泰國 MGT）；年報「甲公司」單一客戶占營收 30%→34%→36%→2026Q1 34%。
  • 耗材股跟著晶圓廠稼動率走：營收 69→64→70→81 億，2026 前 8 月 65.7 億（+24.5%）、8 月 9.0 億創高；毛利率 2023 年 30% 回到 2026Q2 40%；Q2 EPS 3.49 年增 92%——本業營業利益 +71%，另 ~20 個百分點是業外一來一回；2025 EPS 9.28 裡約 1.6 元是收購 MGT 的廉價購買利益（一次性），本業約 7.6。
  • 股價一年 329→790（+140%）、市值 1,187 億、本益比 67 倍（四年區間 11～76、2022～23 中位 17～22）；FactSet 2026 EPS 14.95、2027 21.05、目標價 860。多頭：2nm／A16 CMP 道數增加、再生晶圓用量 1:2.3→1:3、鑽石碟 5→7→9.5 萬顆、Intel 與美系記憶體新客戶；空頭：單一客戶 36%、昇陽半 120 萬片擴產壓價、估值在四年最頂端。
立場好公司、好位置，但價格已先付掉 2027 樂觀情境（樂觀 2027 EPS 的 41 倍）；下一個決定點是 9 月營收與 Q3 毛利率能否守住 40%。

四年最重要的三個數字

最大客戶先進製程占鑽石碟營收（%）
28.7 2022Q1→54.4 2023Q2→63 2025Q4→61.2 2026Q2
鑽石碟月產能（萬顆）
3 2024初→5 2024底→6 2026Q2→7 2026Q4目標→9.5 2027口頭
毛利率（%）
36.6 2022→30.4 2023→32.5 2025→40 2026Q2

法說兌現

✅ 做到 21⚠️ 部分 6❌ 沒做到 1⏳ 未到期 5共 33 條　到期 28 條做到 75%

風險

  • 客戶集中＋景氣循環：單一客戶 36%、鑽石碟先進製程 61% 押在它的 2nm 爬坡；2023 年台積電砍資本支出那年中砂 EPS −32%
  • 再生晶圓價格：46% 營收、滿載但價格由買方定；2023～24 ASP 跌 5～15%；昇陽半 2026 底 120 萬片、中砂 43 萬片同時開出
  • 估值與匯率：本益比 67 倍 vs 2024～25 中位 42～45、2022～23 的 17～22；台幣升 5% 約毛利率 −2 個百分點、EPS −1.8 元（含評價損失）

下一個檢查點

日期要看什麼
2026-10-079 月營收 ≥ 9.0 億（Q3 ≥ 27 億）
2026-11-10Q3 法說＋財報：毛利率 ≥ 40%、最大客戶先進製程占比 ≥ 61%、2nm 季增、鑽石碟 6.2→7 萬顆、記憶體／IDM 占比、新廠土地、第二次可轉債條件
2027-01-1012 月營收：2026 全年 ≥ 100 億；1 月中台積電 2027 資本支出 ≥ 640 億美元
2027-03-10年度法說：2026 EPS ≥ 13.5、2027 資本支出與新廠金額、鑽石碟 9.5 萬顆、股利 ≥ 6 元
2027-05-15昇陽半 120 萬片／中砂 43 萬片開出後的再生晶圓報價；Intel 14A／HBM 貢獻
2027-08-15上半年 EPS ≥ 7.5（基準）／≥ 9.5（樂觀）／< 5.5（保守）

統計整理，不是投資建議。

全文：〇、一頁結論▾

這家公司三句話

  • 中砂是 1953 年成立的台灣第一家砂輪廠，現在靠三塊生意：CMP 鑽石碟（2025 年占營收 31%，年報說全球市占約 35%，2022 年起是台積電 3 奈米新規格鑽石碟的主要供應商、國內市占約 70%，2026 年第二季 2 奈米鑽石碟營收季增 84%、1.4 奈米開始出貨）、測試與再生晶圓（46%，全球市占約 20%，竹北＋竹南 12 吋產能 2026 年 6 月起 40 萬片／月）、傳統與鑽石砂輪（23%，含 2025 年 4 月併購的日本 MKS 與泰國 MGT）。年報只寫「甲公司」的單一最大客戶占營收 2023 年 30.1% → 2024 年 33.6% → 2025 年 36.3% → 2026 Q1 34.1%，市場都說那是台積電，公司不點名。來源：2025 年報 PDF p.116、p.123；2024 年報 PDF p.91、p.98；2025 Q4 合併財報 PDF p.76～77；法說簡報 2022-07-26 p.13、2026-08-11 p.9。
  • 財務是「耗材股」的樣子：跟著晶圓廠稼動率走。四年營收 69.1 億（2022）→ 63.8 億（2023，−7.6%）→ 70.2 億 → 81.5 億（2025），2026 年 1～8 月 65.7 億（+24.5%）、8 月 8.99 億創單月新高；毛利率從 2023 年的 30.4% 回到 2026 年第二季的 40.0%，第二季 EPS 3.49 元年增 92%——但要拆開看：本業營業利益年增 71%，另外約 20 個百分點來自業外「一來一回」（2025 Q2 有 1.68 億匯損，2026 Q2 有 0.44 億投資收益）；2025 年全年 EPS 9.28 元裡約 1.6 元是收購泰國 MGT 的「廉價購買利益」（一次性、不課稅），本業約 7.6 元。來源：FinMind 損益表；法說簡報 2025-07-30 p.5、2026-03-10 p.5、2026-08-11 p.5；2025 Q4 合併財報 p.51、p.61。
  • 股價一年從 329 元漲到 790 元（+140%），市值 1,187 億，本益比 67 倍（近四季 EPS 11.93）、股淨比 13 倍；FactSet 10 家券商 2026 年 EPS 中位數 14.95、2027 年 21.05、目標價 860（2026-09-11）。多頭理由：台積電 2 奈米／A16 的 CMP 道數比 5 奈米多一倍、再生晶圓用量從每 10 片 23 片升到 27 片、鑽石碟產能 5 萬顆 → 7 萬顆（2026 年底）→ 9.5 萬顆（2027 估）、新增 Intel 與美系記憶體客戶；空頭理由：單一客戶 36%、再生晶圓同業大擴產（昇陽半 2026 年底 120 萬片／月）會壓價、本益比在四年區間的最頂端（2022～2023 年中位數只有 17～22 倍）。

四年最重要的三個數字

  • 單一最大客戶的鑽石碟營收裡「先進製程（5 奈米以下＋先進封裝）」占比：2022 Q1 28.7% → 2023 Q2 54.4% → 2025 Q4 63% → 2026 Q2 61.2%；2 奈米鑽石碟營收 2025 Q2 +64%、Q3 +36%、Q4 +37%、2026 Q1 +21%、Q2 +84%（法說簡報逐季 p.9）。
  • 產能：鑽石碟月產能 2024 年初約 3 萬顆 → 2024 年底 5 萬 → 2026 Q2 6 萬 → 2026 Q4 目標 7 萬以上（2027 年法說口頭估 9.5 萬）；12 吋再生晶圓 30 萬片／月（2022～2024）→ 33 萬（2025-07）→ 40 萬（2026-06）→ 43 萬（2027 計畫）（法說簡報 2024-02-27 p.13、2026-08-11 p.11、p.13）。
  • 毛利率與 EPS：毛利率 36.6%（2022）→ 30.4%（2023）→ 32.5%（2025）→ 40.0%（2026 Q2）；EPS 8.71 → 5.91 → 9.28（含一次性約 1.6）→ 2026 上半年 6.43（FinMind）。

法說兌現率

  • 中砂每季開法說（四年 25 場簡報，全部讀過），加上董事會決議與年報共整理 34 條：✅ 做到 21 條、⚠️ 部分 6 條、❌ 沒做到 1 條、⏳ 未到期 5 條、找不到 1 條。到期 28 條裡兌現 75%、部分 21%、落空 4%。落空的那條是 2022 年說鑽石碟營收要 +15～25%，結果 +10.4%（客戶庫存調整）；「部分」多半是毛利率目標區間沒守住（2023、2024 年都在年中下修）。擴產時程反而常常提前（40 萬片原訂 2026 Q3 → 6 月達成；6 萬顆原訂 Q3 → Q2 達成）。詳見第四節。

籌碼一句話

  • 外資持股一年從 19.7% 升到 39.9%（+20 個百分點、+3.1 萬張），是最大的買方；集保千張大戶 45.9% → 49.2%、股東人數 27,692 → 24,323 人（少 3,369 人）；最近 20 日分點買超前五名全是外資券商（瑞銀 +1,226、麥格理 +940、摩根士丹利 +700、美林 +583、摩根大通 +301 張），賣超是元大、群益、永豐金、富邦、國泰（本土散戶券商）；投信 60 日只有 +2,215 張。董監持股 14.2%、零質押；白／林家族合計約 27%；前十大裡挪威央行一年減持 59%、南山與富邦人壽掉出前十，換成摩根士丹利託管戶。來源：FinMind、本機集保、insti_daily、分點、MOPS 內部人持股 115 年 8 月、2026 前十大股東表。

風險三條

  • 客戶集中＋景氣循環：單一客戶占營收 36%、鑽石碟先進製程營收全押在它的 2 奈米爬坡；台積電 2023 年砍資本支出那一年，中砂營收 −7.6%、EPS −32%、毛利率掉 6 個百分點。2027 年若台積電資本支出從 GS 估的 780 億美元往下修，鑽石碟 9.5 萬顆的產能就變閒置。
  • 再生晶圓價格：這塊是 46% 的營收，「滿載」但價格由買方決定——2023～2024 年測試晶圓 ASP 跌 5～15%，公司連兩年下修晶圓事業部展望；昇陽半 2026 年底產能 120 萬片／月（2025 年底 85 萬）、辛耘也在擴，2027 年供給增加是明擺著的事。
  • 估值與匯率：本益比 67 倍，四年區間 11～76 倍、2022～2023 年中位數 17～22 倍、2024～2025 年 42～45 倍；只要本益比回到 45 倍（2025 年水準），就算 2027 年 EPS 照基準 15 元也只值 675 元。台幣升值 5% 約讓毛利率少 2.5 個百分點、EPS 少 1.5 元（2025 Q2 實例：升值 6.1% → 毛利率 −3 個百分點＋匯損 1.68 億）。

下一個檢查日期

  • 2026-10-07 前後：9 月營收，是否 ≥ 9.0 億（Q3 合計 ≥ 27 億；7～8 月已 17.85 億）；若 9 月 < 8.7 億，代表 7 月砂輪漲價 15% 拉的貨在 8 月已反映完。
  • 2026-11 上旬：Q3 法說（公司每季開）＋ 11/14 前 Q3 財報，看六件事——毛利率是否守住 40%、單一最大客戶先進製程占比是否 ≥ 61%、2 奈米季增率、鑽石碟產能 6.2 萬 → 7 萬進度、40 萬片是否真的滿載、美系記憶體／IDM 占鑽石碟營收多少（公司從沒給數字）。
  • 2027-01 上旬：12 月營收 → 2026 全年是否 ≥ 100 億；1 月中台積電法說的 2027 年資本支出（若 < 2026 年的 600～640 億美元，第十節保守情境機率上升）。
  • 2027-03 上旬：年度法說，看 2026 年 EPS 是否 ≥ 14 元、2027 年資本支出（含再生晶圓新廠土地與金額，董事長 2026 年初說在找地）、鑽石碟 2027 年產能是否真的到 9.5 萬顆、股利是否 ≥ 6 元。
  • 2027-08：上半年 EPS 是否 ≥ 7.5 元（基準情境）、SBU 43 萬片是否開出、Intel 14A／HBM 客戶有沒有量。

統計整理，不是投資建議。

一一、公司做什麼

報告全文：一、公司做什麼▾

基本資料

  • 中國砂輪企業股份有限公司（KINIK COMPANY），1953 年成立、2005 年上市，總部新北市鶯歌區中山路 64 號。董事長林伯全（金敏投資代表人，2026-06-23 股東會董事全面改選後續任），執行長／發言人李偉彰（2026 年第二季起從「鑽石事業部總經理」升為執行長），副總經理／代理發言人白景中。實收資本額 15.03 億（2026-08-11），流通股數 150,289,456 股。第一次可轉債（面額 10 億，2024 年發行）2026 上半年轉換 6.59 億、6 月底剩 2.94 億，公司行使贖回權、9/3 終止櫃檯買賣；2026-06-18 董事會又通過發行第二次無擔保可轉債 10.3 億（3 年期，「充實營運資金及健全財務結構」，條件授權董事長議定）。員工全球約 2,400 人、台灣約 1,900 人（母公司 1,773 人，2025 年底；2026-04-30 1,771 人）。來源：法說簡報 2026-08-11 p.4、p.12；2026 Q2 合併財報 PDF p.22、p.24、p.48；2025 年報 PDF p.123；MOPS 內部人持股。
  • 廠區：台灣 5 廠（鶯歌：砂輪＋鑽石碟；樹林：鑽石碟＋晶圓研磨輪；湖口新竹工業區：子公司鴻記的電鍍鑽石／CBN 砂輪；竹北、竹南竹科：再生與測試晶圓）、泰國 2 廠（KTC 金力泰國、MGT）、日本 1 廠（MKS，前三井研削砥石）。「在北台灣覓地興建再生晶圓新廠」董事長 2026 年初尾牙說在找地、「鶯歌規劃第三座鑽石碟廠」——地點、金額、時程公司都還沒公布（找不到）。來源：法說簡報 2026-08-11 p.32～35；經濟日報 2026-02（尾牙）；鉅亨 2026-06-24。

三個事業部（2025 年營收 81.49 億；法說簡報 2026-03-10 p.7）

事業部產品2025 營收占比年增賣給誰
DBU 鑽石事業部CMP 鑽石碟（化學機械研磨墊修整器）、晶圓研磨砂輪、切割刀、真空吸盤25.04 億（財報「鑽石碟」24.04 億）31%+11.1%晶圓代工（台積電為主）、美系記憶體、2025 Q3 起美系 IDM（新聞說是 Intel）
SBU 晶圓事業部12 吋／8 吋再生晶圓、測試晶圓、特殊晶圓（財報科目叫「晶圓代工」）37.66 億46%+6.9%晶圓廠（先進製程用高階再生晶圓）、國內外各半
ABU 砂輪事業部＋子公司傳統瓷質／樹脂砂輪、鑽石／CBN 砂輪、CVD 鑽石鍍膜、鑽石滾輪（子公司鴻記、KTC、MKS、MGT）18.79 億（財報「傳統砂輪」19.08 億）23%+51.1%（併購）機械、工具機、軸承、汽車、ABF 載板客戶
  • 鑽石碟是什麼：晶圓每做一層都要 CMP 研磨磨平，研磨墊用久會鈍，鑽石碟就是「磨那塊研磨墊」的修整器，是消耗品——製程層數越多、晶圓量越大，用量越多。年報說台積電 A16 的 CMP 層數達 77 道、5 奈米只有 30～40 道（優分析 2026 新聞說，非公司數字）；公司自己的說法是「先進製程及先進封裝之鑽石碟需求將逐季持續增加」（法說簡報 2026-08-11 p.13）。
  • 再生晶圓是什麼：晶圓廠測機台、跑 dummy 用的「非產品晶圓」，用完後把表面那層磨掉、拋光、清洗再用，可以重複 5～10 次；先進製程對測試片的潔淨度、平坦度要求更高（19 奈米規格 → 17 奈米，2024 年報 p.97），所以「高階再生晶圓」單價更高。同業昇陽半說每 10 片 3 奈米晶圓約需 23 片再生晶圓、2 奈米約 27 片（CMoney 2026 新聞說）。
  • 財報部門損益（財報只分「傳統部門（砂輪＋鑽石碟）」與「電子部門（晶圓）」兩塊）：2026 上半年傳統部門營收 26.76 億、部門損益 6.58 億（利益率 24.6%）；電子部門營收 21.10 億、部門損益 3.90 億（18.5%）；2025 上半年分別是 3.77 億（18.5%）與 2.57 億（13.9%）——砂輪＋鑽石碟這塊的利益率比再生晶圓高 6 個百分點，跟法說「鑽石碟相對高毛利」（2025-10-28 p.5）一致。但 2025 年全年的數字很怪：傳統部門 −0.45 億、電子部門 +13.48 億（2024 年：+6.98 億、+4.57 億），等於 2025 下半年把 7 億的利益從傳統搬到電子，2026 上半年又搬回來，公司沒有解釋（推測是年底費用分攤方式調整）。所以「各事業部真正的毛利率」只有半年報的部門利益率可以參考，年報的不能用；法說從 2022 年起就不揭露分部毛利率。來源：2026 Q2 合併財報 PDF p.52；2025 Q4 合併財報 PDF p.76。

營收組成（法說簡報各季 p.6～7，仟元換算億元）

年砂輪（ABU＋子公司）鑽石碟 DBU晶圓 SBU合計砂輪占比DBU 占比SBU 占比
202115.8218.6925.7760.2826%31%43%
202215.1620.6433.2869.0822%30%48%
202312.4618.2633.0963.8120%29%52%
202412.4422.5435.2270.1918%32%50%
202518.7925.0437.6681.4923%31%46%
2026 H111.76（+37.9%）15.00（+26.9%）21.10（+14.0%）47.86（+23.1%）25%31%44%
  • 逐季（億元）：2025 Q1 砂輪 3.01／DBU 5.61／SBU 9.09；Q2 5.52／6.21／9.42（4 月起併入 MKS、MGT）；Q3 5.09／6.39／9.44；Q4 5.17／6.83／9.72；2026 Q1 5.44／7.17／10.32；Q2 6.32／7.83／10.78。DBU 年增：2025 Q1 +9.7%、Q2 +15.5%、Q3 +8.3%、Q4 +11.0%、2026 Q1 +27.7%、Q2 +26.1%——2026 年明顯加速，公司說是「2／1.6 奈米製程出貨持續上升」＋「美國 IDM 客戶出貨增加」。SBU 年增：2025 Q3 −1.7%（匯率）→ 2026 Q1 +13.6%、Q2 +14.4%（產能 33 → 36 萬片＋特殊晶圓）。
  • 地區別（2025 年報 p.116 銷售區域；2025 Q4 合併財報 p.77）：2025 年內銷 51.50 億（63.19%）、日本 5.06 億（6.21%，MKS 併入）、美國 5.02 億（6.16%）、中國 4.63 億（5.68%）、新加坡 4.48 億（5.50%）、其他 10.80 億（13.26%）；2024 年內銷 62.85%、美國 8.22%、新加坡 6.96%、中國 6.18%、日本 4.44%；2023 年內銷 57.33%、美國 10.67%。美國占比三年從 10.7% 降到 6.2%——公司對美國的直接出口在縮，跟「打進 Intel」的新聞方向相反，可能是鑽石碟賣給 Intel 的量還小，或是經由其他地區出貨。再生晶圓「營收比例國內 50%、國外 50%」（2025 年報 p.116）。鑽石碟國內外客戶比例——法說簡報每季 p.8 有一張圓餅圖「國內外客戶鑽石碟營收百分比」，但是圖片、文字擷取不到數字（找不到）；媒體說「鑽石碟近六成供應台積電」（經濟日報 2026-07-19 新聞說）。

客戶集中度（年報「占銷貨 10% 以上客戶」；2025 年報 p.123；2024 年報 p.98）

年甲公司營收占比其他 10% 以上客戶
202319.23 億30.14%無
202423.56 億33.56%無
202529.58 億36.29%無
2026 Q17.82 億34.09%無
  • 年報對集中風險的說法：「最大客戶約佔營業淨額 36.29%，該比率較去年增加，主要是因該客戶需求增加所致，未來公司將持續積極開發國內外新客戶，並逐年降低單一客戶佔營業淨額比率」（2025 年報 p.138；2024 年報同一段話）——講了三年，比率從 30% 升到 36%，2026 Q1 才第一次降到 34%（砂輪與美系 IDM 拉高分母）。甲公司的真名年報不揭露；法說簡報每季 p.9 的「單一最大客戶」先進製程占比就是講它。
  • 市占率（2025 年報 p.116，公司說）：鑽石碟「依據美國 Dow 公司之統計分析，2025 年本公司於全球市場佔有率約為 35%」（2024 年報寫 2024 年也是約 35%）；再生晶圓「國內市場佔有率超過 30%，營收比例國內佔 50%、國外客戶 50%」（2024 年報寫「全球約 20%」，口徑改了）；台灣傳統瓷質／樹脂砂輪約 35%、鑽石工具約 15%。2022～2023 年法說：「對應 3 奈米技術之新規格鑽石碟國內客戶市占率 ~70%」（2022-04-26 p.12、2023-02-23 p.13）。
  • 供應商：最大進貨廠商 2025 年占進貨 14.83%（2024 年 10.81%），年報說「主要是因再生晶圓連工帶料的產品銷售比率上升及策略性購入原料」（買矽晶圓原片）；砂輪磨料「皆需進口，集中於歐洲及大陸，多以美元計價」（2025 年報 p.138；2024 年報 p.95、p.98）。
  • 研發費用 2025 年 1.91 億（占營收 2.35%）、2026 Q1 0.48 億（2.11%）；2025 年開發成功「2nm 半導體製程用鑽石碟」，未來重點「2nm 及次世代半導體製程應用之先進鑽石碟」「17nm 規格之再生晶圓」（2025 年報 p.113、p.134）。

母公司或集團關係

  • 沒有母公司，是家族企業。前十大股東（2026-04-25，MOPS 前十大股東相互關係表）：金敏投資（代表人林陳滿麗）6.61%、白陽亮 4.31%（＋配偶 1.44%）、林陳滿麗 4.08%、金齊投資（代表人林伯全）3.21%、金泉投資（代表人白文亮）2.75%、白文亮 2.13%（＋配偶 0.88%）、匯豐託管三菱 UFJ 摩根士丹利證券交易戶 1.95%、花旗託管挪威中央銀行 1.94%、匯豐託管摩根士丹利國際專戶 1.91%、國泰人壽 1.87%。註記：白陽亮、白文亮、林陳滿麗具二親等關係；林陳滿麗與董事長林伯全具一親等關係。白／林家族與三家投資公司合計 25.4%（加上利和投資 1.64% 約 27.0%）。
  • 跟 2025-04-21 那份比：挪威央行從 7,018,450 股（4.80%）減到 2,904,450 股（1.94%），一年賣掉 59%；南山人壽（2.63%）、富邦人壽（2.15%）、利和投資（1.69%）掉出前十大，換成兩個摩根士丹利託管戶與國泰人壽——一年內「長線主權基金與壽險出、外資券商託管戶進」。家族持股股數完全沒動（金敏 9,892,423 股三年不變），比例微降是可轉債轉換稀釋。
  • 子公司：鴻記工業（台灣，電鍍砂輪）、KINIK Thai（泰國，樹脂／陶瓷砂輪）、MAX KINIK Seimitsu（日本，原三井研削砥石 MKS，2025-04-01 交割，對價 4.29 億）、MAX KINIK Grinding Technology（泰國，原 MGT，對價 4.57 億，取得淨資產公允價值 7.01 億 → 廉價購買利益 2.41 億）、東莞金力砂輪貿易（2024 年收購）。2025 年併入後 MKS 營收 4.24 億、淨損 0.59 億；MGT 營收 3.86 億、淨利 0.06 億（2025 Q4 合併財報 p.61）——日本廠第一年是虧的。

二二、財報四年閱讀

EPS 逐季單季每股盈餘（元）；紅＝正、綠＝負
白話講解2022 年 8.71、2023 年 5.91、2024 年 7.10、2025 年 9.28、2026 上半年 6.43；但 2025 那根有 1.6 元是買泰國公司「買便宜」在帳上認的利益，本業 7.6；2026 上半年幾乎全是本業（業外 1.5 億裡 0.8 億是金融資產評價），半年就賺了去年本業的 85%。
營業現金流／資本支出／自由現金流逐年，億元；自由現金流＝營業現金流 − 資本支出
年營業現金流資本支出自由現金流負債比%
202112.62.610.150.3
202219.51.917.636.2
202312.95.37.634.4
202416.23.512.732.8
202519.110.68.636.0
202612.68.54.136.6

億元。

白話講解資本支出四年翻五倍（1.9→10.6 億，2026 預算 15 億）但自由現金流一直是正的，四年合計 +46 億、配了約 25 億股利；淨現金 7 億——擴產基本上用賺的錢；不過 2026 年 6 月董事會又通過發行第二次可轉債 10.3 億，第一次的 10 億才剛轉完。
報告全文：二、財報四年閱讀▾
  • 資料來源：FinMind 免登入 API TaiwanStockFinancialStatements、TaiwanStockBalanceSheet、TaiwanStockCashFlowsStatement（data_id=1560，抓 2019Q1～2026Q2）。檔案 data\finmind_*.csv，計算腳本 data\analyze.py，結果 data\table_quarterly.csv、table_annual.csv。
  • 換算：億元；ROE＝單季淨利 ÷ 期初期末平均權益 × 4；存貨天數＝存貨 ÷ 單季銷貨成本 × 91.25；應收天數＝應收 ÷ 單季營收 × 91.25；自由現金流＝營業現金流 − 購置不動產廠房設備；現金只算現金及約當現金。
  • 核對：FinMind 2025 年 EPS 1.96＋1.82＋2.24＋3.26＝9.28，與法說簡報 2026-03-10 一致；2026 H1 2.94＋3.49＝6.43，簡報寫 6.44（四捨五入）。FinMind 毛利率跟簡報差 0.1～0.4 個百分點（例如 2023 Q1 FinMind 28.0%、簡報 27.6%），本報告用 FinMind。

每季（億元）

季營收毛利率%營益率%淨利率%EPSROE年化%營業現金流資本支出自由現金流折舊現金負債比%存貨天數應收天數每股淨值
2022Q116.4535.519.819.52.2024.54.040.403.641.5212.3344.61266037.9
2022Q218.5840.125.721.62.7229.74.890.414.481.5216.8347.61295837.7
2022Q318.1536.420.519.72.4325.54.780.474.311.5411.8739.51325740.4
2022Q415.8933.816.212.31.3613.15.800.645.161.5011.3036.21575842.4
2023Q115.6328.013.511.51.2411.63.090.672.421.4913.9536.41455643.5
2023Q215.7529.614.314.31.5414.82.631.031.601.4816.0341.41565441.0
2023Q316.4932.017.018.02.0219.62.780.412.381.5112.7337.31585842.9
2023Q415.9432.017.110.11.1110.14.393.221.171.499.9234.41625744.7
2024Q115.9532.416.416.91.7717.13.290.652.641.3916.9741.91695742.5
2024Q217.3131.617.015.01.7516.13.510.473.051.4128.5243.51596046.2
2024Q318.5930.116.415.31.9616.42.070.951.121.4516.5432.21415849.3
2024Q418.3430.916.013.61.6213.67.311.425.881.4420.0132.81485550.9
2025Q117.7230.915.916.31.9615.84.112.012.101.4122.0236.71525549.4
2025Q221.1532.116.713.31.8215.43.772.001.771.5115.4437.91515550.6
2025Q320.9132.415.915.82.2417.33.773.630.141.5818.1837.31555653.6
2025Q421.7234.215.522.93.2624.37.492.964.531.9115.7336.01555557.6
2026Q122.9335.019.419.32.9420.74.685.84−1.171.7817.7338.61465757.6
2026Q224.9340.024.221.53.4923.87.892.675.221.8123.2436.61485862.8

每年（億元；2026 年只有上半年）

年營收年增%毛利率%營益率%淨利率%EPSROE%營業現金流資本支出自由現金流折舊期末現金負債比%存貨天數應收天數
202160.28+17.030.915.512.04.78—12.612.5610.056.2119.2050.312960
202269.08+14.636.620.718.48.7122.919.501.9217.586.0911.3036.215758
202363.81−7.630.415.513.55.9113.712.895.327.575.979.9234.416257
202470.19+10.031.216.515.17.1015.316.173.4912.695.6920.0132.814855
202581.49+16.132.516.017.19.2817.619.1410.608.556.4215.7336.015555
2026H147.86+23.1（對 2025H1）37.621.920.46.4321.8（年化）12.578.514.063.5923.2436.614858

業外拆解（FinMind 損益表「營業外收入及支出」；法說簡報各季 p.5 的說明）

季營業利益業外合計業外占稅前%公司說的內容
2024Q12.61+0.6018.6台幣貶值，外幣兌換與評價 +0.65 億
2024Q22.94+0.3911.8外幣兌換與評價 +0.24 億
2024Q33.06+0.216.5台幣升值，兌換損失 −0.29 億
2024Q42.94+0.134.3—
2025Q12.82+0.3410.7兌換與評價 +0.32 億
2025Q23.52−0.16−4.8台幣對美元升值 6.1%：兌換與評價 −1.68 億；MGT 廉價購買利益 +0.93 億（一次性）
2025Q33.33+0.8420.1兌換與評價 +0.70 億
2025Q43.37+2.5443.0MGT 廉價購買利益 +1.49 億（一次性）；兌換利益 +0.46 億
2026Q14.44+0.8816.4業外投資認列獲利 +0.49 億；兌換利益 +0.31 億
2026Q26.04+0.619.1業外投資獲利 +0.44 億——Q2 合併財報現金流量表：上半年「透過損益按公允價值衡量金融資產之淨利益」0.84 億（就是這兩季的「投資獲利」，是持有的股票／基金評價，不是本業）；上半年未實現兌換利益 0.08 億（2025 上半年是 −1.08 億）
  • 2025 年全年「其他利益及損失」2.93 億的明細（2025 Q4 合併財報 p.51）：廉價購買利益 2.41 億、透過損益按公允價值衡量金融資產淨利益 0.45 億、處分權益法投資利益 0.27 億、處分設備 0.06 億、淨外幣兌換損失 −0.20 億、其他 −0.06 億。也就是說 2025 年 13.60 億淨利裡，2.41 億是收購 MGT 帳上「買便宜」認列的利益（不課稅、沒有現金），約占 EPS 1.6 元；扣掉之後 2025 年本業 EPS 約 7.6 元，比 2024 年 7.10 元多 7%，不是帳面的 +31%。

我讀到的 5 個關鍵觀察

  • 這是「晶圓廠稼動率的溫度計」，不是成長股。2022 年台積電滿載時毛利率 36.6%、EPS 8.71；2023 年客戶去庫存，營收 −7.6%、毛利率掉到 30.4%、EPS −32%；2024～2025 年回升但毛利率只回到 31～32%（測試晶圓 ASP 連兩年跌 5%＋台幣升值）；2026 年第二季一口氣跳到 40.0%——公司說是「漲價效益＋高階產品組合」（earning7388call 2026-08-11 摘要），同時台幣平均匯率 31.62 比 2025 Q3 的 29.78 貶了 6%，本報告估匯率貢獻約 1～2 個百分點。40% 是 2022 Q2 以來的高點，也是第二次；上一次 2022 Q2 之後兩季就掉回 33.8%。
  • 2026 Q2 EPS 年增 92% 的來源要拆：營業利益 6.04 億 vs 3.52 億（+71.5%）是本業；稅前 6.64 億 vs 3.36 億（+97.6%）多出來的 26 個百分點是業外從 −0.16 億變 +0.61 億——去年同期有 1.68 億匯損，今年有 0.44 億投資收益。所以「本業成長七成、業外一來一回加兩成」。這個「業外投資獲利」上半年合計 0.84 億，Q2 合併財報 p.8 列為「透過損益按公允價值衡量金融資產之淨利益」——是持股評價，台股 Q3 若回檔會反向。上半年折舊 3.59 億（+23%）、股份基礎給付 0.57 億、存貨跌價 0.10 億（2025 同期 0.33 億）。
  • 資本支出四年翻五倍、自由現金流還是正的。資本支出 2022 年 1.92 億 → 2025 年 10.60 億 → 2026 上半年 8.51 億（公司口徑「上半年已投入 5.1 億」，差異應是預付設備款的認列時點；全年預算 15 億，70～80% 給鑽石碟）。營業現金流 2025 年 19.14 億、2026 上半年 12.57 億，蓋得住；四年自由現金流合計 +46 億，配了 4 年現金股利約 25 億。跟富喬、精材那種「借錢蓋廠」不一樣，中砂擴產主要用賺的錢，負債比 36%、現金 23 億、長短期借款 16 億。但有兩個新變數：第一次可轉債 10 億才在 2026 上半年轉完（6 月底剩 2.94 億、9/3 終止買賣），2026-06-18 董事會就通過發行第二次可轉債 10.3 億（3 年期）；年報寫 2026 年預計購置設備 8.29 億＋汰舊換新 4.41 億＋轉投資 2.54 億、新增短期借款 10 億、發股利 7.43 億（2025 年報 p.132）——再生晶圓新廠若在 2027 年動工（金額未公布），自由現金流可能首次轉負，這也是為什麼要先發可轉債。設備合約承諾 2026-06-30：日圓 16.8 億（未付 5.7 億）＋台幣 9.45 億（未付 3.99 億）（2026 Q2 合併財報 p.48）。來源：FinMind 現金流量表、資產負債表；法說簡報 2026-08-11 p.11；2026 Q2 合併財報 p.22、p.48。
  • 營業費用 2025 年跳 30%（10.33 → 13.44 億）。原因三個：併入 MKS／MGT 兩家子公司、股份基礎給付酬勞 0.77 → 1.22 億（員工認股權）、研發費用（2024 年 1.64 億、占營收 2.34%）。2026 上半年營業費用 7.53 億（+26.8%），營益率 21.9% 比毛利率的改善慢。來源：2025 Q4 合併財報 p.13；2024 年報 p.97。
  • 存貨天數 150 天上下、應收 55～58 天，四年幾乎沒變。再生晶圓「連工帶料」要買矽晶圓原片、鑽石碟要備人造鑽石，存貨 2026 Q2 24.2 億（營收的 24%）；這代表營收每多 10 億要多壓 2～3 億營運資金，但不像玻纖布那種認證週期長、客戶付款慢的問題。存貨跌價損失 2025 年 0.65 億（2024 年 0.56 億），對 80 億營收不算大。

白話講解（現金流圖）：藍柱（營業現金流）每年 13～20 億，紅柱（資本支出）從 2 億長到 10 億、今年預算 15 億，綠柱（自由現金流）四年都是正的、合計 46 億——這家公司擴產一直是用賺來的錢，不像同期很多 AI 供應鏈要靠現增。要注意的是 2026 年第一季自由現金流第一次變負（−1.2 億，設備款集中付）、6 月董事會又通過發 10.3 億可轉債，表示接下來的新廠會讓這張圖第一次出現「紅柱高過藍柱」。

白話講解（毛利率圖）：這條線 2022 年頂在 40%、2023 年掉到 28%、2024～2025 年在 31～32% 爬不上去，2026 年第二季又回到 40%。同一家公司四年差 12 個百分點，差的是「晶圓廠忙不忙」和「台幣強不強」——2025 年第二季台幣一升值 6%，毛利率當季就少 3 個百分點。現在 40% 是把 2 奈米高價鑽石碟、砂輪漲價和台幣貶值三件事一起算進去的高點，第三季能不能守住是最重要的一個數字。

三三、法說說了什麼、願景

報告全文：三、法說說了什麼、願景▾
  • 中砂每季開法說（多半在證券商場次），MOPS 2022～2026 年共 45 個場次、25 份不同的簡報檔，全部下載在 data\法說簡報\（PDF 與同名 _text.txt）。每份簡報結構固定：公司簡介 → 季度合併財報 → 各事業部營收 → 鑽石碟營收表現（含「單一最大客戶」先進製程占比）→ 晶圓事業部產品別 → 近期重要事件 → 全年展望 → Q&A。2026-06 起法說影音站 earning7388call.pages.dev 有 2026-08-11、2026-09-07 兩場摘要。清單來源 https://finmoconf.diveinvest.net/company/1560 。

2022 年（4 場：02-25、04-26、07-26、10-27）

  • 4 月：2022 全公司「預估營收成長 5～15%、毛利率 32～38%、營業淨利率 16～22%」；鑽石碟年底產能 +20% 以上、營收 +10～20%；3 奈米新規格鑽石碟國內客戶市占約 70%，Q1 占鑽石碟營收 7.5%、年底 >10%；SBU 12 吋 30 萬片＋8 吋 15 萬片持續滿載、營收 +5～15%（p.12）。
  • 7 月：上修為營收 +10～20%、毛利率 36～42%、營益率 20～26%；DBU +15～25%；「美系記憶體大客戶市占目前 >15%，年底有機會接近 30%」；SBU +15～25%（p.13）。Q2 毛利率 40.1%、EPS 2.72「皆創新高」，台幣貶值貢獻毛利率 +1.7 個百分點（p.6）。
  • 10 月：DBU「客戶庫存調節，第四季持平或微減」、全年改為 +15～20%、「3 奈米放量出貨時間延後至 2023 上半年」；SBU 上修 +25～30%（p.13）。

2023 年（4 場：02-23、05-02、07-26、11-10）

  • 2 月：「對美元匯率 30.5 之基礎，預估營收 YoY −10～0%，毛利率 32～38%，營業淨利率 16～22%」；DBU −10～−5%、3 奈米已達鑽石碟營收 10%「2023 年逐季放量」；SBU 全年滿載但「測試晶圓 ASP 5～15% 下降」、營收 −10～0%（p.13）。
  • 7 月：下修為營收 −4～−14%、毛利率 27～33%、營益率 11～17%（「預估中間值較年初營收 −4%、毛利率 −5%、營業淨利 −5%」）；ABU −20～−30%；DBU −10～−20%，3 奈米占鑽石碟營收 Q2 已 21%；SBU 0～−10%（p.13）。
  • 11 月：3 奈米鑽石碟營收季增 19%；先進製程（5／3 奈米）占單一客戶鑽石碟營收 56.2%（p.7、p.10）。

2024 年（6 份簡報：02-27、04-24、07-31、08-15、10-29、11-14）

  • 2 月：「對美元匯率 31.5 之基礎，預估營收成長 0～+10%，毛利率 32～38%，營業淨利率 16～22%」；ABU 高個位數至十位數成長；DBU「大客戶先進製程鑽石碟出貨逐季增加…2024 年底前單月鑽石碟有機會超過 3 萬 5 千顆，年銷售成長將超過 15%，為成長最高之事業單位」；SBU 產能不變、「矽晶圓供給大於需求，測試晶圓平均單價較 2023 下跌 5%」、營收個位數減少至持平（p.13）。
  • 4 月：「第一季單月已有超過三萬顆出貨，已規劃年底前單月最大產能增加至五萬顆」（p.12）。
  • 7 月：營收 +5～10%；DBU >20%；Q2 單月已超過 3.5 萬顆產出（p.12）。
  • 10 月：全年 +7～10%、毛利率下修至 30～32%、營益率 15.5～17.5%（「較年初預估營收 +3%、毛利率 −4%、營業淨利率 −2.5%」）；「2 奈米用之鑽石碟第三季已開始小量出貨」；「前三季已有單月到達四萬顆」；SBU 上修 +3～6%（p.12）。11 月版加一條：「2025 第二季底前擴增高階 12 吋產能 3 萬片至 33 萬片／月」。

2025 年（6 份簡報：03-03、04-29、05-02、07-30、10-28、12-05）

  • 3 月：近期重要事件——2024-12-24 董事會通過「增加 20 億元資本支出用於擴增 10 萬片產能，於 SBU 竹南廠第二期…2026 年下半年起之 12 吋總產能將由目前的 30 萬片增加至 40 萬片」；2025-01-22 董事會決議收購日本 MKS（19.19 億日圓）與泰國 MGT（4.5 億泰銖），合計約新台幣 8.36 億（p.11、p.14）。展望：ABU 小幅成長；DBU「2 奈米用之鑽石碟將逐季增加」、產能已達 5 萬顆；SBU「再生及測試晶圓平均單價將與 2024 持平」、Q3 起 33 萬片（p.12）。從這一年起公司不再給全公司營收／毛利率區間，只給各事業部方向。
  • 4～5 月：ABU「四月份開始營收貢獻，全年將較 2024 明顯成長」；SBU「2026 第三季起再增加 7 萬片至 40 萬片」（p.11）。
  • 7 月：Q2「台幣對美元平均匯率較第一季升值 6.1%，毛利率受影響約 3%」、業外 −0.16 億（兌換 −1.68 億、MGT 廉價購買利益 +0.93 億）；砂輪全年 +50% 以上；DBU「第三季新增一國外 IDM 大廠客戶開始小量貢獻營收，預期 2026 逐漸放量」、年底出貨接近 5 萬顆／月；SBU「因受匯率影響較大，雖下半年產能增加 10%，預期營收與上半年持平」（p.5、p.12）。富果備忘錄補充：約 50% 營收以美元計價。
  • 10 月：「台灣傳產機械工具機客戶受匯率及關稅影響，產能利用率持續下降」；「新增之國外 IDM 客戶，第三季起已成功導入其最先進製程開始貢獻營收，第四季起也陸續送樣其成熟製程」；先進製程占比口徑改為「5 奈米以下及先進封裝」60.8%（p.9、p.12）。
  • 12 月：「2026 將持續新增產能至少達到 6 萬顆」（p.12）。

2026 年（6 份簡報：03-10、05-12、05-25、06-12、08-11、09-07）

  • 3 月：2025 年 Q4 業外 +2.54 億（MGT 廉價購買利益 +1.49 億、兌換 +0.46 億）；2025 年股利 5.0 元（盈餘 3.7＋資本公積 1.3，配發率 53.9%）；2026 展望：ABU「集團行銷管道互相利用…統一議價降低成本」（沒給數字）；DBU「先進製程及先進封裝之鑽石碟需求將逐季持續增加，2026 將持續新增產能達到 6 萬顆以上」；SBU「第一季 33 萬片滿載，第二季增加至 36 萬片，第三季起 40 萬片，所增加之產能皆以先進製程客戶之高階再生晶圓為主」（p.5、p.11、p.12）。富果備忘錄：「三大事業部將同步成長，整體營收、毛利與淨利潤皆優於 2025 年」。
  • 5 月：Q1 業外 +0.88 億（投資獲利 0.49 億、兌換 0.31 億）；「DBU：CMP 鑽石碟於 2 奈米製程及美國 IDM 客戶出貨增加」；16 奈米鑽石碟營收 +39%、2 奈米 +20.6%；ABU「目標營收較 2025 雙位數成長」；DBU「於美國 IDM 客戶將持續增加市占及逐季放量，2026 年第三季起將達到 6 萬顆以上」（p.6、p.8、p.11）。
  • 8 月（Q2）：營收 24.9 億、毛利率 40.1%、EPS 3.49；「單一最大客戶先進製程產品（5 奈米以下及先進封裝）營收比重 61.2%，2nm 鑽石碟營收增加 84%，1.4nm 鑽石碟開始出貨」；SBU 12 吋 36 萬片滿載、特殊晶圓出貨增加；「2026 資本支出預算 15 億，擴增鑽石碟月產能至 70K、SBU 12 吋晶圓月產能至 400K」；展望：DBU「於美系記憶體及 IDM 客戶將持續增加市占及逐季放量，2026 第二季產能達 6 萬顆／月，第四季產能目標 7 萬顆以上」；SBU「12 吋產能 6 月起已增加至 40 萬片並將滿載至年底…2027 年將增加至 43 萬片產能」（p.5、p.9、p.11、p.13）。earning7388call 摘要補充口頭：鑽石碟「明年估 9.5 萬顆」、資本支出「70～80% 投入 DBU」、風險是「先進製程需求集中於單一最大客戶（占 DBU 營收 61.2%）」與「晶圓事業部已滿載，後續成長需仰賴新產能開出時點」。
  • 9 月 7 日（麥格理、大和）、9 月 15～21 日（瑞銀、永豐金、美銀）：受邀場次，用同一份 8 月簡報。

董事會與媒體補充（公司對媒體說的）

  • 2026 年初尾牙（經濟日報 2026-02）：董事長「年度營收規模很快就要邁向百億元」、「正在為興建再生晶圓新廠尋覓適合的土地，並要為之後鑽石碟產能進一步擴大而更新廠房」；法人預期 2027 年叩關百億。
  • 2026-06-24（鉅亨）：「鑽石碟月產能目前達 6.3 萬顆但仍無法滿足客戶需求」、「鑽石碟業務未來三年年複合成長率 15～20%」、「12 吋再生晶圓 40 萬片滿載，預計在北台灣覓地興建新廠」、「已切入美系 IDM」、法人估全年營收挑戰百億。
  • 2026-06-27（東森財經）：傳統砂輪 7 月起漲價約 15%（「原物料、工藝及整體成本上升」）；記憶體客戶市占「不到 30% → 超過 30%」、規劃切入 HBM 應用。
  • 2026-06-18 董事會（2026 Q2 合併財報 p.48）：通過發行國內第二次無擔保可轉換公司債 10.3 億元、3 年期，「充實營運資金及健全財務結構」；同時對第一次可轉債（2024 年發行 10 億）行使贖回權、9/3 終止櫃檯買賣。
  • 2026-07-19（經濟日報）：董事長「下半年優於上半年，今年有機會提前一年達成百億」。
  • 2026-09-11（MoneyDJ）：8 月營收 8.99 億（+30.4%）；法人估鑽石碟 2026 年 +30%、再生晶圓 +15%；「鶯歌規劃第三座鑽石碟廠」。

願景（公司自己的說法整理）

  • 短期（2026）：三大事業部同步成長、營收破百億；鑽石碟 7 萬顆、再生晶圓 40 萬片滿載；美系記憶體與 IDM 客戶放量；毛利率靠高階產品組合提升。
  • 中期（2027）：鑽石碟 9.5 萬顆（口頭）、再生晶圓 43 萬片；再生晶圓新廠（找地中）、鶯歌第三座鑽石碟廠；日本 MKS 與泰國 MGT 整合出綜效。
  • 長期：年報說「強化半導體研磨能力…積極研發新材料的精密研磨解決方案」（碳化矽、藍寶石、先進封裝 2.5D／3D 研磨砂輪）、「整合台灣、日本及泰國五個砂輪廠」（2024 年報 p.2 董事長致股東書）。
  • 公司的習慣：2022～2024 年給全公司營收與毛利率區間，年中常常下修（2023、2024 年毛利率都下修 4～5 個百分點）；2025 年起改成只給各事業部「方向」和產能數字，產能數字幾乎都提前達成。

四四、法說講的有沒有做到

報告全文：四、法說講的有沒有做到▾
  • 判定標準：✅ 做到（方向與量級都對）、⚠️ 部分（方向對但幅度差很多、或只完成一部分）、❌ 沒做到、⏳ 還沒到期。完整表存 data\法說兌現表.csv。事業部營收用簡報各季 p.6～7 的數字加總（仟元）。
#日期承諾結果證據
12022-04-26／07-262022 全公司營收 +5～15%（7 月上修 +10～20%）、毛利率 32～38%（上修 36～42%）、營益率 16～22%（上修 20～26%）✅2022 營收 +14.6%、毛利率 36.6%、營益率 20.7%（FinMind），全在上修後區間內
22022-04-262022 年底鑽石碟產能 +20% 以上✅2022-10-27 簡報「2022 年已增加 >20% 產能」
32022-04-263 奈米鑽石碟占鑽石碟營收 Q1 7.5% → 年底 >10%✅2023-02-23 簡報「4Q22 已達 10%」
42022-07-26美系記憶體大客戶市占 >15% → 2022 年底接近 30%⚠️之後簡報沒再提；2026-06-27 東森報導記憶體客戶市占「不到 30% → 超過 30%」——四年後才接近當年說的年底目標
52022-07-26／10-27SBU 2022 營收 +15～25%（10 月上修 +25～30%）✅SBU 2022 33.28 億 vs 2021 25.77 億 = +29.1%
62022-07-26DBU 2022 營收 +15～25%（10 月改 +15～20%）❌DBU 2022 20.64 億 vs 18.69 億 = +10.4%；Q4 季減 18%，「客戶庫存調節」
72022-10-273 奈米放量延後至 2023 上半年✅2023 Q1 3 奈米鑽石碟出貨 +46%、Q2 +37%（2023-05-02 p.7、07-26 p.7）
82023-02-232023 營收 −10～0%、毛利率 32～38%、營益率 16～22%⚠️營收 −7.6% ✅；毛利率 30.4%、營益率 15.5% 低於原區間 ❌；7 月下修為毛利率 27～33%、營益率 11～17% 後落在區間內
92023-02-23SBU 2023 全年滿載（12 吋 30 萬＋8 吋 15 萬片）✅各季簡報「產能持續滿載」
102023-02-23測試晶圓 ASP −5～15%，SBU 營收 −10～0%✅SBU 2023 33.09 億 vs 33.28 億 = −0.6%
112023-07-26ABU 2023 −20～−30%、DBU −10～−20%✅ABU 7.69 億 vs 9.87 億 = −22.1%；DBU 18.26 vs 20.64 = −11.5%
122024-02-272024 營收 0～+10%、毛利率 32～38%、營益率 16～22%⚠️營收 +10.0% ✅（區間頂）；毛利率 31.2% ❌；營益率 16.5% ✅；10 月下修毛利率 30～32% 後落在區間
132024-02-27DBU 2024 成長 >15%（7 月改 >20%）、年底前單月出貨 >3.5 萬顆✅DBU 2024 22.54 億 vs 18.26 億 = +23.5%；前三季已有單月 4 萬顆（2024-10-29 p.12）
142024-04-242024 年底鑽石碟單月最大產能 5 萬顆✅2025-03-03 簡報「2024 年底已完成產能增加至五萬顆」
152024-02-27SBU 2024 個位數減少至持平（10 月改 +3～6%）✅SBU 2024 35.22 億 vs 33.09 億 = +6.4%，比原估好
162024-10-292 奈米鑽石碟 2024 Q3 開始小量出貨✅同簡報 p.9 已宣布；2025 各季 2 奈米營收 +64%／+36%／+37%
172024-11-142025 Q2 底前 12 吋產能 +3 萬片至 33 萬片⚠️實際 2025 年 7 月起 33 萬片（2025-07-30 p.12），晚一季
182024-12-24 董事會竹南廠二期 20 億、2026 下半年起 12 吋 40 萬片✅2026 年 6 月起 40 萬片（2026-08-11 p.13），提前一季
192025-01-22 董事會收購日本 MKS、泰國 MGT 共約 8.36 億✅2025-04-01 交割；對價 4.29＋4.57 億（2025 Q4 合併財報 p.61）
202025-03-03ABU 2025 較 2024 小幅成長（4 月改「明顯成長」、7 月改「砂輪 >50%」）✅砂輪 2025 18.79 億 vs 12.44 億 = +51.1%（含併購）
212025-03-03再生及測試晶圓 2025 平均單價與 2024 持平找不到公司之後沒再揭露 ASP；SBU 2025 +6.9% 含 Q3 起產能 +10%
222025-07-30新國外 IDM 大廠客戶 Q3 小量出貨、2026 放量✅2025-10-28「第三季起已成功導入其最先進製程開始貢獻營收」；2026-05-12「美國 IDM 客戶出貨增加」
232025-07-30鑽石碟年底前出貨接近 5 萬顆／月✅2025-12-05 簡報「年底前出貨已接近 5 萬顆／月」
242025-07-30SBU 2025 下半年營收與上半年持平（匯率）✅SBU H2 19.15 億 vs H1 18.51 億 = +3.5%
252025-12-052026 鑽石碟產能至少 6 萬顆（5 月改「Q3 起 6 萬以上」）✅2026 Q2 已達 6 萬顆／月（2026-08-11 p.13），提前
262026-03-10SBU Q2 36 萬片、Q3 起 40 萬片✅Q2 36 萬 ✅；40 萬片 6 月起達成（提前一季）
272026-03-102026 三大事業部同步成長，營收、毛利、淨利皆優於 2025⏳H1 三個事業部各 +38%／+27%／+14%、毛利率 37.6% vs 31.6%；全年未到期，方向對
282026-05-12ABU 2026 營收雙位數成長⏳H1 +37.9%（含 Q1 併購基期）；7 月漲價 15%；全年未到期
292026-08-112026 Q4 鑽石碟產能 7 萬顆以上、資本支出 15 億⏳9/11 MoneyDJ：「原訂年底達 7 萬顆，近期有機會提前完成」；H1 資本支出 8.5 億（FinMind）
302026-08-112027 年 SBU 增加至 43 萬片⏳未到期
312024-02-27ABU 2024 高個位數至十位數成長⚠️ABU（不含子公司）2024 8.14 億 vs 7.69 億 = +5.9%，不到高個位數
322022-04-26SBU 2022 產能持續滿載✅各季簡報「產能持續滿載」
332026-08-11美系記憶體及 IDM 客戶持續增加市占、逐季放量⏳公司從未給占比數字；年底檢查
342024 年報／2025 年報「逐年降低單一客戶佔營業淨額比率」⚠️2023 30.1% → 2024 33.6% → 2025 36.3% 連升兩年 ❌；2026 Q1 34.1% 才第一次降（2025 年報 p.123）
  • 統計：34 條裡 ✅ 21、⚠️ 6、❌ 1、⏳ 5、找不到 1。到期 28 條：兌現 75%、部分 21%、落空 4%。
  • 型態：產能與時程類的承諾（+20% 產能、5 萬顆、6 萬顆、33 萬片、40 萬片、IDM 導入）12 條全部做到，其中 3 條提前；獲利率類的承諾（毛利率、營益率區間）2023、2024 年都在年中下修 4～5 個百分點才「達標」；營收類的承諾對 SBU 都準、對 DBU 2022 年失準（客戶庫存）。從 2025 年起公司不再給毛利率區間，等於把最常落空的那一類拿掉了。
  • 沒說到做到的另一面：2022 年 7 月喊的「美系記憶體客戶市占年底接近 30%」四年沒有下文；「逐年降低單一客戶佔營業淨額比率」（年報 2024 p.112）連續三年往反方向走（30% → 34% → 36%）。

五五、財報數據四年變化

毛利率／營益率／淨利率逐季，%
白話講解毛利率 2022 年頂在 40%、2023 年掉到 28%、2024～25 年在 31～32% 爬不上去，2026 年 Q2 又回到 40%；差的是晶圓廠忙不忙和台幣強不強（2025Q2 台幣升 6%，毛利率當季少 3 個百分點）；第三季守不守得住 40% 是最重要的一個數字。
同業比較毛利率與 ROE（最新期間）；本益比取自最新一份 全部股票 CSV
公司期間毛利率%ROE%本益比
中砂 1560202637.610.967.2
辛耘 3583—36.917.943.2
昇陽半 8028—37.721.240.4
弘塑 3131—36.439.441.2
台積電 2330—67.042.927.9
報告全文：五、財報數據四年變化▾

四年趨勢一句話（2022 → 2025，2026 上半年為參考）

  • 營收：69.1 → 81.5 億（+18%，中間 2023 年 −7.6%）；2026 近 12 個月 94.4 億，全年估 100 億上下（第六節）。
  • 毛利率：36.6% → 32.5% → 2026 H1 37.6%（Q2 40.0%）。
  • 營益率：20.7% → 16.0% → 21.9%；營業費用 2022 年 11.0 億 → 2025 年 13.4 億 → 2026 H1 7.5 億（半年），費用成長跟營收差不多。
  • 淨利率：18.4% → 17.1%（含一次性 2.41 億；扣掉約 13.7%）→ 20.4%。
  • EPS：8.71 → 9.28（本業約 7.6）→ 2026 H1 6.43。
  • ROE：22.9% → 17.6% → 2026 H1 年化 21.8%。權益從 2022 年底 61 億（估）膨脹到 94 億（可轉債轉換＋保留盈餘），所以 ROE 回不到 2022 年的水準。
  • 營業現金流：19.5 → 19.1 億 → 12.6 億（半年）；資本支出 1.9 → 10.6 億 → 8.5 億（半年）；自由現金流 +17.6 → +8.6 → +4.1 億。
  • 負債比：36.2% → 36.0% → 36.6%；借款 2026 Q2 短期 7.44 億＋長期 8.72 億＝16.2 億，現金 23.2 億，淨現金 7 億；可轉債 9.28 億（2025 年底）2026 上半年全數轉股（FinMind 資產負債表）。
  • 存貨天數 157 → 155 → 148 天；應收天數 58 → 55 → 58 天。

同業比較（FinMind 財報，本報告計算；毛利率＝全年毛利 ÷ 全年營收；ROE 年化；2026 為上半年；本益比、股淨比 FinMind 2026-09-11）

公司角色毛利率 2023202420252026H1ROE 20252026H1年化EPS 20252026H1本益比股淨比
中砂 1560鑽石碟＋再生晶圓＋砂輪30.431.232.537.617.621.89.286.4367.213.0
辛耘 3583再生晶圓＋半導體設備31.929.933.536.920.117.917.489.1543.25.8
昇陽半 8028再生晶圓龍頭（2026 底 120 萬片／月）22.728.834.037.716.421.24.383.3240.46.8
弘塑 3131半導體濕製程設備（先進封裝）42.045.341.236.428.439.445.4827.2941.221.2
台積電 2330最大客戶54.456.159.967.035.142.966.2649.3327.99.7
  • 解讀：三家再生晶圓相關公司（中砂、辛耘、昇陽半）2026 上半年毛利率一起升到 37～38%，說明這波是「行業景氣」（先進製程測試片需求）不是單一公司；昇陽半 2023 年毛利率只有 22.7%、現在 37.7%，改善幅度比中砂大，它也是擴產最兇的（85 → 120 萬片）。中砂本益比 67 倍是五家裡最高、比再生晶圓同業高 50%，市場付的溢價是給「鑽石碟 2 奈米」這塊，不是再生晶圓。
  • 台積電毛利率 67%、ROE 43%——客戶的獲利能力遠高於耗材供應商，議價權在客戶手上，年報也承認單一客戶比率降不下來。

白話講解（EPS 圖）：2022 年 8.71、2023 年掉到 5.91、2024 年 7.10、2025 年 9.28、2026 上半年 6.43。但 2025 那根柱子有 1.6 元是「買泰國公司買得便宜」在帳上認的利益，不是賺來的現金，所以本業其實是 7.6 元；2026 上半年 6.43 幾乎全是本業（業外只有 1.5 億、占稅前 12%），這才是真的加速——半年就賺了去年本業的 85%。

六六、營收四年

營收四年逐月上：單月營收（億）；下：年增率（%）。紅＝年增為正、綠＝年減
白話講解2022 年中頂在 6.7 億、2023 年初掉到 4.7 億、花兩年多才爬回來，2025 年 4 月破舊高後一路往上到 2026 年 8 月 9.0 億；最近兩根是 7 月砂輪漲價和 6 月再生晶圓 36→40 萬片一起發生，之後要看 9 月有沒有站穩 9 億。
報告全文：六、營收四年▾
  • 來源：FinMind TaiwanStockMonthRevenue（2019-01 起，最新 2026 年 8 月，公告 2026-09-04）。檔案 data\finmind_TaiwanStockMonthRevenue.csv、data\table_monthly_revenue.csv。核對：MoneyDJ 2026-09-11 報導 8 月 8.99 億、月增 1.44%、年增 30.38%、1～8 月 65.71 億年增 24.45%，與 FinMind 一致。

年營收（億元）

年營收年增%
201948.75—
202051.54+5.7
202160.28+17.0
202269.08+14.6
202363.81−7.6
202470.19+10.0
202581.50+16.1
2026 年 1～8 月65.71+24.5（對 2025 年 1～8 月 52.80 億）

逐月（億元；yoy＝年增、mom＝月增、ttm＝近 12 個月合計）

月營收yoy%mom%ttm月營收yoy%mom%ttm
2022-015.3+12.3+0.960.92024-056.1+12.4+13.165.1
2022-025.3+12.9−0.161.52024-065.7+10.5−6.465.7
2022-035.8+11.7+9.962.12024-076.4+21.4+10.666.8
2022-045.9+22.8+1.263.22024-085.9+5.4−7.767.1
2022-056.0+18.1+1.664.12024-096.4+12.0+8.867.8
2022-066.7+33.8+11.465.82024-105.9+7.2−7.068.2
2022-076.2+19.4−7.566.82024-116.1+15.7+2.769.0
2022-086.2+20.4−0.167.82024-126.3+22.7+3.470.2
2022-095.8+14.0−6.168.52025-015.7+3.8−10.370.4
2022-105.4+10.9−7.369.12025-026.0+20.6+6.871.4
2022-115.3+1.7−0.669.22025-036.0+9.5−0.472.0
2022-125.2−1.7−3.169.12025-047.0+28.7+16.173.5
2023-014.7−11.4−9.168.52025-057.0+14.7+0.774.4
2023-025.2−2.7+9.868.32025-067.2+24.6+1.675.8
2023-035.8−1.3+11.568.32025-077.0+10.2−2.176.5
2023-045.1−13.7−11.667.42025-086.9+17.6−1.577.5
2023-055.5−8.9+7.366.92025-097.0+9.5+1.378.1
2023-065.2−22.2−4.965.42025-107.1+19.4+1.479.3
2023-075.2−15.3+0.764.52025-117.3+19.2+2.680.4
2023-085.6−10.0+6.363.92025-127.4+16.7+1.281.5
2023-095.7−1.8+2.463.82026-017.5+33.1+2.383.4
2023-105.5+3.0−2.863.92026-027.5+24.4−0.284.8
2023-115.3−1.3−4.863.82026-037.9+31.1+5.186.7
2023-125.1−0.7−2.563.82026-048.3+18.8+5.288.0
2024-015.5+15.9+6.064.62026-058.3+17.8−0.189.3
2024-025.0−3.0−8.164.42026-068.3+16.4+0.490.5
2024-035.5−4.6+9.764.12026-078.9+26.6+6.492.3
2024-045.4+6.6−1.264.52026-089.0+30.4+1.494.4
  • 近 12 個月（2025-09～2026-08）合計 94.4 億，是 2025 年全年的 1.16 倍。
  • 創高月份：2022 年 6 月 6.7 億是上一波高點，之後 2023 年 1 月跌到 4.7 億（谷底）；一直到 2025 年 4 月 7.0 億才超過 2022 年 6 月的舊高；之後 2025 年 5、6、11、12 月、2026 年 1、3、4、6、7、8 月連續創高，8 月 8.99 億是谷底的 1.9 倍。從舊高到新高等了 34 個月——這就是耗材股跟著晶圓廠景氣走的週期長度。
  • 季節性（2022～2025 各月占全年比例平均）：每個月都在 7.4%～8.7% 之間，最淡是 1 月（7.4%）、2 月（7.6%），3～12 月平均 8.2～8.7%。沒有明顯淡旺季，營收起伏看的是「客戶產能利用率」與「匯率」，不是季節。2025 年 7～9 月營收停在 6.9～7.0 億就是台幣升值壓的（Q3 平均匯率 29.78）。
  • 2026 年 7 月月增 6.4%（砂輪 7 月漲價 15%＋40 萬片產能第一個完整月）、8 月再 +1.4%。若 9 月維持 9.0～9.2 億，Q3 約 26.9～27.1 億（季增 8%、年增 29%），2026 全年約 100～102 億（+23～25%）——公司 2027 年的百億目標會在 2026 年提前達成。

白話講解（營收圖）：這條線 2022 年中頂在 6.7 億、2023 年初掉到 4.7 億、之後花了兩年多才爬回來，2025 年 4 月破舊高之後就一路往上，2026 年 8 月 9.0 億。最近兩根往上跳的是 7 月砂輪漲價和 6 月再生晶圓產能從 36 萬片變 40 萬片一起發生，所以之後要看的是「9 月有沒有站穩 9 億」，站穩了才是量真的有出來。

七七、大股東籌碼

千張大戶％與股東人數集保週資料；上：千張以上持股％，下：股東人數
白話講解千張大戶 2025 年 10 月到 2026 年 2 月從 40% 拉到 54%（股價 300→500、股東少 1.2 萬人）是吃貨；之後股價 500→700 紅線退到 48%、人數回升，是分批出；最近三個月躺平 48～49%，真正在買的是外資（一年 20%→40%，瑞銀、麥格理、摩根士丹利），賣的是本土散戶券商；挪威央行一年減持六成。
外資持股％每月一點（FinMind TaiwanStockShareholding）
投信／外資買賣超近 60 日張；紅＝買超、綠＝賣超
報告全文：七、大股東籌碼▾

集保戶股權分散（本機 C:\claude\大戶\stock_holders_analysis_data.json，c=1560，週資料 2023-05-26～2026-09-11 共 171 週；存成 data\tdcc_1560_weekly.csv）

週股東人數千張以上持股%400 張以上人數400 張以上合計持股%總張數收盤
2023-06-0226,43638.184147.38144,105117.5
2023-12-2913,55555.325267.07144,934192.0
2025-09-1227,69245.865057.52146,933326.0
2025-10-3132,05139.974852.39146,956314.5
2025-12-2622,75652.545864.60147,234375.0
2026-02-2619,62953.676468.41148,512524.0
2026-03-2725,59651.566366.12148,920459.5
2026-05-2924,85650.866266.13150,074718.0
2026-06-2624,13448.666666.10150,235703.0
2026-07-3124,75248.066665.27150,678640.0
2026-08-2825,12448.136564.47151,717695.0
2026-09-1124,32349.156564.70151,879790.0
  • 一年變化（2025-09-12 → 2026-09-11）：股東人數 −3,369 人（−12%）；千張以上持股 +3.3 個百分點（45.9% → 49.2%）；400 張以上人數 50 → 65 人、合計持股 57.5% → 64.7%（+7.2 個百分點）。總張數 146,933 → 151,879（可轉債與員工認股權轉換）。
  • 拉長看三年：2023 年底股東只有 13,555 人、千張 55.3%，到 2025 年 9 月變 27,692 人、45.9%——股價從 192 漲到 326 的兩年裡籌碼是「大戶減、散戶增」；2025 年 10 月起才又反過來。也就是說千張大戶現在的 49% 還低於 2023 年底的 55%，這波 AI 行情大戶並沒有比三年前抱得更多。
  • 型態：大戶集中發生在 2025 年 10 月～2026 年 2 月（股價 314 → 524，股東人數從 32,051 掉到 19,629、千張 40% → 53.7%），之後 3 月～7 月股價從 460 漲到 700 多，千張反而從 53.7% 退到 48%，股東人數回升到 25,000——也就是「大戶在 300～500 元買足，500～700 元開始分批賣給散戶」；最近三個月（7～9 月）千張持平在 48～49%，9/11 那週回升到 49.2%，還沒有再集中的跡象。跟富喬那種四週千張暴增 22 個百分點的「換手」完全不同，中砂的籌碼是慢慢的。

董監與內部人持股（MOPS 內部人持股月報 115 年 8 月，data\mops_stapap1_11508.html）

  • 全體董監持股 21,277,010 股（14.16%），質押 0 股；獨立董事 3 人（林日璇、張清福、蕭文億）持股 0。
  • 法人董事：金敏投資 9,892,423 股（6.58%，代表人董事長林伯全、謝榮哲）；金齊投資 4,796,000 股（3.19%，代表人執行長李偉彰、副總洪福益）；金泉投資 4,117,167 股（2.74%，代表人白文亮）；利和投資 2,471,420 股（1.64%，代表人副總白景中）。
  • 個人：白文亮 3,190,605 股＋配偶 1,310,940 股；林伯全 1,830,292 股；李偉彰 801,000 股；白景中 635,000 股；謝榮哲 364,943 股；副總周瑞麟 110,000 股（質押 100%，是唯一有質押的內部人）；財會主管古永盛 80,000 股。
  • 前十大股東（2026-04-25，見第一節）：家族與三家投資公司 25.4%（加利和 27.0%）、兩個摩根士丹利託管戶 1.95%＋1.91%、挪威央行 1.94%（一年前 4.80%，減持 59%）、國泰人壽 1.87%；2025 年版的南山人壽 2.63%、富邦人壽 2.15% 已掉出前十。

外資持股（FinMind TaiwanStockShareholding，data\finmind_TaiwanStockShareholding.csv）

日期外資持股%張數
2022-01-0313.7619,480
2023-01-0311.7716,845
2024-01-0219.4928,086
2025-01-0221.5431,272
2025-09-1119.7128,833
2026-01-0226.9039,357
2026-03-3132.7047,834
2026-06-3039.6559,328
2026-09-1139.9359,744
  • 外資一年從 19.7% 買到 39.9%，+30,911 張，是這一年最大的買方；集保「千張以上」只多 3.3 個百分點，代表外資買的一部分是從本土千張大戶手上接的。7～9 月外資持股在 39.7～39.9% 之間持平。

投信與外資買賣超（本機 C:\claude\股票回測\data\insti_daily，張；data\insti_daily_1560_raw.csv）

  • 近 60 日（2026-06-18～09-11）：外資 +2,098 張、投信 +2,215 張。
  • 近 20 日：外資 +3,717 張、投信 −1,521 張。
  • 近 5 日（9/7～9/11）：外資 +2,808 張（9/7 +801、9/9 +372、9/11 +1,377）、投信 +117 張。
  • 投信部位很小（60 日淨買 2,215 張，市值不到 20 億），這檔股票的法人主力是外資，不是投信。9/11 漲停前一日（9/10）外資只買 121 張，漲停當天買 1,377 張——是追價不是佈局。

分點買賣超（本機 C:\claude\股票分點\site\data\s\1560.json，20 日＝2026-08-17～09-11，成交 25,100 張，成交均價 721.86；括號內是買進均價／賣出均價）

買超前 15張均價賣超前 15張均價
新加坡商瑞銀+1,226733.9／713.1元大證券−489710.3／713.1
港商麥格理+940723.0／673.3群益金鼎−419704.9／714.4
台灣摩根士丹利+700730.2／712.4永豐金證券−339714.7／710.2
美林+583727.1／700.8富邦證券−247717.5／711.7
摩根大通+301721.0／711.0國泰證券−212704.8／705.8
兆豐證券+196758.0／712.6統一−200706.7／703.3
港商野村+186727.8／727.7凱基−182723.5／711.8
凱基-台北+167710.4／709.7美商高盛−155723.4／714.6
香港上海匯豐+76706.0／717.1永豐金-新竹−87664.7／726.1
花旗環球+52706.3／700.1犇亞證券−80709.3／706.7
中國信託+50755.9／743.2台新−80696.1／720.1
凱基-桃園+47695.2／706.7凱基-中港−64778.0／778.0
亞東+40676.9／676.9元大-板橋−64710.9／734.5
土銀+33723.2／709.3大和國泰−60709.3／778.0
永豐金-匯立+26718.9／691.9國票-敦北法人−54709.3／715.6
  • 20 日買超前五名全是外資券商（瑞銀、麥格理、摩根士丹利、美林、摩根大通合計 +3,750 張，占成交量 15%），買進均價 721～734 元；賣超是元大、群益、永豐金、富邦、國泰、統一、凱基——本土散戶券商，賣出均價 703～714 元。高盛是唯一賣超的外資（−155）。
  • 60 日（06-18～09-11，成交 86,437 張，均價 705.99）：買超麥格理 +1,121、瑞銀 +728、元大 +683、摩根大通 +496、永豐金-匯立 +429、野村 +413、統一 +368、兆豐 +351；賣超永豐金 −660、摩根士丹利 −278（20 日轉買）、凱基 −200、匯豐 −165、群益 −146。麥格理與瑞銀是兩個月來最一致的買方，成本約 713 元。
  • 融資融券：本機沒有資料，找不到。

白話講解（籌碼圖）：紅線（千張大戶%）2025 年 10 月從 40% 一路拉到 2026 年 2 月的 54%，那時股價 300 → 500，股東人數少了 1.2 萬人——大戶在那段吃貨；之後股價從 500 漲到 700，紅線反而退回 48%，人數回升，大戶在分批出。最近三個月紅線躺平在 48～49%，真正在買的是外資（一年 20% → 40%，分點看是瑞銀、麥格理、摩根士丹利），賣的是本土散戶券商。籌碼不算差，但也沒有「大戶正在搶」的訊號。

八八、產業趨勢

報告全文：八、產業趨勢▾

需求端：先進製程與先進封裝把「每片晶圓的耗材用量」拉高

  • 公司說：「先進製程及先進封裝之鑽石碟需求將逐季持續增加」；單一最大客戶先進製程占鑽石碟營收 2022 Q1 28.7% → 2026 Q2 61.2%；2 奈米鑽石碟營收 2026 Q2 +84%、1.4 奈米開始出貨；SBU 新增產能「皆以先進製程客戶之高階再生晶圓為主」。來源：法說簡報 2026-08-11 p.9、p.13。
  • 新聞說（優分析，2026）：台積電 A16 的 CMP 層數達 77 道，5 奈米只有 30～40 道；「從 3 奈米到 2 奈米，每個世代的 CMP 研磨步驟都增加，鑽石碟使用量跟著上升，產品價值提升 10～20%」。https://uanalyze.com.tw/articles/1071839034
  • 同業說（昇陽半，CMoney 2026）：每 10 片 3 奈米晶圓約需 23 片再生晶圓、2 奈米約 27 片（1:3.0）。https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.asp…
  • 客戶動向（台積電 2026-07-16 法說）：2026 年資本支出上修到 600～640 億美元（原 520～560 億），70～80% 給先進製程、10～20% 給先進封裝與測試；「2 奈米下半年進入快速量產爬坡，稀釋毛利率 3～4 個百分點」；2027 年 CoWoS 月產能估從 25 萬片上調到 28 萬片；亞利桑那再加 1,000 億美元。機構估（高盛 2026-07-03）：2027 年底 N3 月產能 20 萬片、N2 14 萬片；2027 年資本支出 780 億美元（原 700 億）。來源：TechNews 2026-07-16 https://finance.technews.tw/2026/07/16/tsmc… ；鉅亨 2026-07-16 https://news.cnyes.com/news/id/6537162 ；TechNews 2026-07-03 https://technews.tw/2026/07/03/goldman-sach…
  • 機構估（SEMI 2026-07）：2026 年全球晶圓廠設備（WFE）+23.1% 到 1,439 億美元、2027 年 +21.8%、2028 年 +14.1% 到 2,000 億美元；晶圓代工與邏輯 2026 年 780 億美元（+18.9%）、2027 年 +18.1%。設備裝機越多、晶圓廠稼動越高，鑽石碟與測試片的耗用就越多——這是中砂三年最好的背景。https://www.semi.org/en/semi-press-release/…

產能與報價

  • 鑽石碟：公司 2026 年 6 月說「月產能 6.3 萬顆仍無法滿足客戶需求」，年底 7 萬、法說口頭 2027 年 9.5 萬顆；三年年複合成長 15～20%（鉅亨 2026-06-24 https://news.cnyes.com/news/id/6509896 ）。鑽石碟報價公司從不公布；砂輪 2026 年 7 月起漲 15%（東森財經 2026-06-27 https://fnc.ebc.net.tw/fncnews/business/213493 ）。
  • 再生晶圓：中砂 40 萬片（2026-06）→ 43 萬片（2027）；昇陽半 2025 年底 85 萬片 → 2026 年底 120 萬片（2025 年資本支出 79 億，鉅亨 2026-05）；辛耘也在擴。2023～2024 年測試晶圓 ASP 跌 5～15%（公司說，法說 2023-02、2024-02），2025 年「持平」；2026 年公司只講「高階產品組合提升毛利率」沒講漲價。機構估：全球再生晶圓市場 2026 年約 11.5 億美元、2026～2034 年複合成長 6.2%（IMARC）——市場一年只長 6%，台灣三家加起來的產能 2026 年長 30% 以上，2027 年供需要看台積電 2 奈米真的用掉多少。

競爭者

  • 鑽石碟（CMP 修整器）：3M（全球最大）、中砂 Kinik、韓國 Saesol、Entegris、Morgan、韓國 Shinhan、日本 Nippon Steel Materials、中國 CP TOOLS、廈門佳晶。機構估（DataHorizzon）：市場 2024 年 7.4 億美元 → 2033 年 13.2 億美元（CAGR 6.5%），前八大占 72～78%。新聞說中砂「已超越 3M 成為台積電 3 奈米製程最大的鑽石碟供應商」（vocus／CMoney，非公司說法）；公司自己說的是 2024 年全球市占約 35%（依 Dow 統計，2024 年報 p.91）、3 奈米國內客戶市占約 70%（2022～2023 法說）。中國廠目前只在中國成熟製程市場，先進製程沒有；美國對中國設備／耗材的管制反而讓中國廠更難進台積電、Intel 供應鏈。
  • 再生晶圓：台灣三強中砂、昇陽半、辛耘；日本 RS Technologies（中國廠三代、全球最大）；韓國、美國也有。昇陽半擴產最兇，且已進台積電 A16（經濟日報 2026-03「台積 A16 訂單塞爆 昇陽半成為大贏家」）。
  • 砂輪：台灣 35% 市占（公司說）、日本 MKS 是「超過 102 年」的三井系砂輪廠，併購後第一年虧 0.59 億。

新客戶（公司說／新聞說要分開）

  • 公司說：「第三季新增一國外 IDM 大廠客戶開始小量貢獻」（2025-07）、「美國 IDM 客戶出貨增加」（2026-05）、「於美系記憶體及 IDM 客戶將持續增加市占及逐季放量」（2026-08）。公司從不點名、從不給占比。
  • 新聞說：Intel——「自去年下半年起正式打進英特爾，出貨涵蓋美國奧勒岡、亞利桑那、以色列與愛爾蘭四座廠區，市占率節節攀升」（CMoney 2026-05-11 https://cmnews.com.tw/article/cmoney-7c4050… ）；記憶體——「記憶體客戶市占不到 30% → 超過 30%，規劃切入 HBM」（東森 2026-06-27）。2022 年法說說的「美系記憶體大客戶市占 >15%」，四年後媒體說「超過 30%」。

國際總經與事件（放進第十節的情境變數）

  • 匯率：台幣對美元 2024 年平均 32.10、2025 年 31.13（2025 Q3 曾到 29.78）、2026 Q2 31.62、9 月初 31.65～31.75（工商時報 2026-09-02～03）。公司約 50% 營收以美元計價（富果 2025-07-30 備忘錄），2025 Q2 台幣升值 6.1% 讓當季毛利率少 3 個百分點、匯損 1.68 億；2026 年台幣比去年下半年弱 6%，是今年毛利率創高的順風之一。央行 9 月有進場調節、出口商拋匯，「新台幣成為最強亞幣」（工商時報 2026-09）。
  • 美國 232 半導體關稅：2026-01-14 川普簽署、01-15 第一階段生效，對「海外代工且銷往海外」的先進 AI 晶片課 25%，在美國生產或用於美國國內豁免；台美 1 月備忘錄取得「最惠國待遇」但美方尚未推出；川普 9/9 造勢又喊台灣晶片「100%、200%」（造勢言論，非政策）；商務部長盧特尼克說在美國生產可豁免。對中砂：鑽石碟與再生晶圓是「耗材」不是晶片，直接被課稅的機率低；間接影響是台積電把更多產能放美國（亞利桑那 2,650 億美元）——中砂的鑽石碟本來就已供應 Intel 美國廠，跟去美國並不困難，但再生晶圓是重物流的生意，美國廠的測試片會由誰做（中砂沒有美國廠）是三年後的問題。ABU 的機械工具機客戶 2025 年下半年已「受匯率及關稅影響，產能利用率持續下降」（法說 2025-10-28）。來源：臺灣證交所觀點 2026 https://www.twse.com.tw/market_insights/zh/… ；看中國新聞網 2026-09-03。
  • 美中出口管制：2026-04 美國參眾兩院提出 MATCH 法案（協調盟友管制晶片製造設備）；BIS 2026 年多輪更新，「製造全鏈條強力封鎖」（14 奈米以下設備、先進封裝、EDA）；中國 2026-07 管制氦氣出口、2026-08 對多家美企反制。對中砂：中國營收占 5.7%（2025），且是成熟製程與砂輪，先進製程鑽石碟不能賣中國本來就是既定事實；正面的是中國廠（CP TOOLS、廈門佳晶）被鎖在中國市場，進不了台積電、Intel。氦氣管制對台灣晶圓廠「短期影響有限、庫存 1.5～3 個月」（星島 2026-07-11）。
  • 利率：中砂淨現金 7 億、借款 16 億，利率對損益幾乎無影響；影響的是本益比（第十節）。

新聞五則以上（日期／來源／連結）

九九、股息變化

股息歷年現金股利與配股（元）
獲利年度現金配股配發率%殖利率%除息日填息
20212.800.0058.52.18—1 天
20224.000.0045.93.26—1 天
20234.000.0067.61.13—62 天
20244.000.0056.11.10—100 天
20255.000.0053.90.67—22 天
白話講解九年沒停配、沒配過股票，現金股利 2.8→4→5 元、配發率 46～68%，賺的錢一半分股東一半留著擴產；但股價四年漲 6 倍、股利只漲 1.8 倍，殖利率從 5% 掉到 0.6%，不是為了股息買的股票。
報告全文：九、股息變化▾
  • 來源：FinMind TaiwanStockDividend／TaiwanStockDividendResult（2018 起）、本機 prices.parquet 算填息；公司股利政策（2024 年報 p.73）：「採現金股利方式分派之數額不得低於當年度擬分派股東股利總額之 20%」，實際上 2018 年起全部配現金、沒有配股。檔案 data\table_dividend.csv。
獲利年度現金股利其中資本公積該年 EPS配發率%除息日除息前收盤除息日殖利率%填息（交易日）
20173.500——2018-07-0370.74.9512
20183.500——2019-07-0361.25.721
20192.801.50——2020-07-0666.24.231
20202.800——2021-07-2869.44.031
20212.8004.7858.52022-07-14128.52.181
20224.0008.7145.92023-07-13122.53.261
20234.001.505.9167.62024-07-11354.51.1362
20244.001.307.1056.12025-07-21363.01.10100
20255.00（FinMind 依股數調整 4.94）1.309.2853.92026-07-16742.00.6722
  • 九年沒有一年停配、沒有配過股票；現金股利從 2.8 元升到 5.0 元，配發率 46～68%，2023 年 EPS 掉 32% 那年靠資本公積補 1.5 元維持 4 元。這是家族企業的典型作法：股利穩、不亂發股票稀釋。
  • 但殖利率從 2018 年的 5% 掉到 2026 年的 0.67%（現價 790 只有 0.63%），因為股價四年漲 6 倍、股利只漲 1.8 倍。填息天數也從「當天填」變成 2024 年 62 天、2025 年 100 天、2026 年 22 天——股價越高，股息越像零頭。
  • 2026 年若 EPS 約 14 元、配發率 55%，2027 年股利約 7.5～8 元，殖利率仍不到 1%。

白話講解（股利圖）：九根柱子沒有一根是空的，而且慢慢變高（2.8 → 4 → 5 元）——這家公司賺了錢一半分你、一半自己留著擴產，不像富喬要跟股東要錢。只是股價漲太快，5 元股利對 790 元的股價來說只有 0.6%，買這檔不是為了股息。

十十、三年展望（情境，不是預測）

股價兩年＋本益比帶每週收盤；虛線＝近一年中位本益比與四年高低本益比換算的價格
三情境 EPS 與價格區間情境不是預測；價格區間＝EPS × 近一年中位本益比 ～ × 現在本益比
情境2027 營收(億)2027 EPS2028 營收(億)2028 EPS價格換算
保守1029.91059.4台積電 2027 資本支出持平、再生晶圓 ASP −8%、鑽石碟只用八成；現價 790 = 2027 EPS 80 倍；20～30 倍 = 198～297 元
基準11715.113116.8鑽石碟 9.5 萬顆賣九成、SBU 43 萬片價格持平；現價 = 2027 EPS 52 倍、2028 47 倍；45 倍 = 680 元、30 倍 = 453 元
樂觀12819.214822.39.5 萬顆賣光＋單價 +10%、Intel 14A／HBM 放量、再生晶圓 ASP +5%；現價 = 2027 EPS 41 倍；56 倍 = 1,075～1,249 元
白話講解三條線 2027 年 EPS 9.9／15.1／19.2、2028 年 9.4／16.8／22.3；現價 790 等於樂觀 2027 的 41 倍、基準的 52 倍，市場已先照樂觀付錢；決定走哪條線的是台積電 2027 資本支出（1 月中揭曉）和再生晶圓同業擴產後的報價；基準情境若本益比回 45 倍是 680 元。
報告全文：十、三年展望（情境，不是預測）▾

先講怎麼算

  • 起點：2026 上半年營收 47.86 億、營業利益 10.47 億、EPS 6.43（業外 1.48 億占稅前 12%，其中 0.84 億是金融資產評價利益，本報告視為非經常性）；7～8 月營收 17.85 億；股數 1.503 億（第一次可轉債剩 2.94 億 9 月結束；第二次可轉債 10.3 億若以約 900 元轉換約 115 萬股、稀釋 0.8%；加員工認股權，假設 2027 年 1.52 億股、2028 年 1.54 億股）。
  • 2026 全年基準估計（本報告算）：9～12 月每月 8.9～9.3 億 → 全年 100～102 億（+23～25%）。下半年毛利率若維持 39～40%（Q2 40.0%；7 月砂輪漲價全季反映、2 奈米占比續升、台幣 31.6 附近），下半年營業利益約 12.5～13 億，全年約 23～23.5 億；業外下半年設 0.5 億；稅率 18% → 全年淨利約 19.5～20 億 → EPS 約 13.0～13.5 元；若第四季再創高（2 奈米 +84% 的速度延續、7 萬顆全開），到 14 元。FactSet 中位數 14.95 比本報告樂觀約 1 元，差在他們對 Q4 的假設。
  • 產能（公司說）：鑽石碟 2026 Q4 7 萬顆、2027 年 9.5 萬顆（口頭）；SBU 40 萬片滿載到年底、2027 年 43 萬片；再生晶圓新廠找地中、鶯歌第三鑽石碟廠規劃中（都沒有金額與時程）。
  • 價格（最大變數）：鑽石碟——2 奈米／1.4 奈米規格單價比成熟製程高（公司 2022 年就說 3 奈米「新規格」單價高），先進製程占比越高、平均單價越高；再生晶圓——2023～2024 年 ASP 跌 5～15% 的紀錄，2027 年昇陽半 120 萬片、中砂 43 萬片同時開出來，保守情境假設 ASP −8%、基準持平、樂觀 +5%（高階占比）。
  • 需求（客戶說）：台積電 2026 資本支出 600～640 億美元、2 奈米下半年快速爬坡、2027 年 CoWoS 28 萬片／月、高盛估 2027 年資本支出 780 億美元、N2 月產能 14 萬片。保守情境假設 2027 年台積電資本支出持平且 2 奈米爬坡放慢（像 2023 年那樣客戶去庫存一年）。
  • 毛利率：2026 H1 37.6%、Q2 40.0%。基準 2027 年 39.5%（先進製程占比升、台幣 31.5、再生晶圓價格持平）；保守 35%（台幣 30、再生晶圓 −8%、鑽石碟稼動率 80%）；樂觀 42.5%（1.4 奈米放量、砂輪漲價全年、匯率不變）。
  • 營業費用：2026 年約 15.8 億（占營收 15.8%）；2027 年 18～19 億（新廠開辦、研發占營收 2.5%）；稅率 18%；業外設 0.5 億。
  • 客戶集中：單一客戶 36%，情境不另設流失假設，但寫在脆弱性。
情境2027 營收（億）2027 毛利率2027 EPS2028 營收（億）2028 毛利率2028 EPS主要假設（出處）
保守102（+2%）35%約 9.9105（+3%）34%約 9.4台積電 2027 年資本支出持平、2 奈米爬坡放慢（像 2023 年）；鑽石碟 9.5 萬顆只用八成（DBU +11%）；再生晶圓同業 2027 年供給 +30%、ASP −8%（SBU −3%，公司 2023～2024 年 ASP −5～15% 的紀錄）；砂輪客戶受關稅持平；台幣升到 30
基準117（+16%）39.5%約 15.1131（+12%）39.5%約 16.8鑽石碟產能 7 → 9.5 萬顆賣出九成、2 奈米／1.4 奈米占比續升（DBU +35%，公司「三年 CAGR 15～20%」的上緣）；SBU 43 萬片、價格持平（+8%）；砂輪 +6%；台幣 31.5；SEMI WFE 2027 +22%
樂觀128（+27%）42.5%約 19.2148（+16%）43%約 22.3鑽石碟 9.5 萬顆全部賣光且單價 +10%（1.4 奈米、Intel 14A、HBM 記憶體客戶放量，DBU +55%）；再生晶圓 43 萬片＋高階 ASP +5%（SBU +15%）；砂輪 +12%（MKS 轉盈）；台積電 2027 資本支出 780 億美元、CoWoS 28 萬片如高盛估；台幣 31.5～32
  • EPS 算法：營收 × 毛利率 − 營業費用 ＋ 業外 0.5 億，× (1 − 18%) ÷ 股數。例如基準 2027：117 × 39.5% = 46.2；46.2 − 18.5 + 0.5 = 28.2；× 0.82 = 23.1 億；÷ 1.52 = 15.2 元（表列 15.1 為分項四捨五入）。保守 2027：102 × 35% = 35.7；35.7 − 17.5 + 0.3 = 18.5；× 0.82 = 15.2；÷ 1.52 = 10.0。樂觀 2027：128 × 42.5% = 54.4；54.4 − 19.0 + 0.5 = 35.9；× 0.82 = 29.4；÷ 1.52 = 19.4。
  • 三個情境都不含匯兌評價損益與廉價購買這類一次性。
  • 保守情境 2027 年 EPS 9.9 元跟 2025 年帳面 9.28 差不多——「保守」不是「大衰退」，是「產能開出來但沒人用滿、再生晶圓跌價」，等於 2023 年那種年份。
  • 基準 2027 年 EPS 15.1 比本報告 2026 年估的 13～14 元只多 10～15%，因為 2026 下半年的獲利率已經很高（Q2 營益率 24%），2027 年靠的是量（9.5 萬顆、43 萬片）而不是率。FactSet 2027 年中位數 21.05 元落在本報告的「樂觀」附近——他們假設 2027 年營收 +30% 以上且毛利率再升。

用本益比換算價格（本益比來源：FinMind TaiwanStockPER，2026-09-11 收盤 790 元對近四季 EPS 11.93 元＝66.2 倍、FinMind 算 67.2 倍）

本益比區間依據保守 2027 EPS 9.9基準 2027 EPS 15.1樂觀 2027 EPS 19.2基準 2028 EPS 16.8樂觀 2028 EPS 22.3
20 倍2022 年中位數 22.0、2023 年 16.8（AI 之前，耗材股的正常水準）198302384336446
30 倍2024 年最低 29.4、2025 年 25 分位 38.8 之下297453576504669
45 倍2024 年中位數 44.9、2025 年 42.34466808647561,004
56 倍近一年中位數 56.35548461,0759411,249
67 倍2026-09-11 現值（2026 年中位數 60.7）6631,0121,2861,1261,494

「本益比不變」這個假設有多脆弱

  • 中砂的本益比四年區間 11.1～75.8 倍：2022 年 11～30（中位 22）、2023 年 12～31（中位 17）、2024 年 29～57（中位 45）、2025 年 23～52（中位 42）、2026 年 46～76（中位 61）。同一家公司、同樣的生意，本益比從 17 倍到 61 倍差 3.6 倍——這就是「用現在的 67 倍乘未來 EPS」最不可靠的地方。2024 年是關鍵分水嶺：AI 讓市場把它從「砂輪股」改看成「台積電 2 奈米耗材股」，本益比一夜之間翻倍。
  • 反過來算：現價 790 元等於「基準 2027 EPS 的 52 倍」「樂觀 2027 EPS 的 41 倍」「基準 2028 EPS 的 47 倍」「樂觀 2028 EPS 的 35 倍」「保守 2027 EPS 的 80 倍」。也就是說，現價大約把「樂觀 2027 ＋ 41 倍」或「基準 2028 ＋ 47 倍」算進去了；若 2027 年走保守情境，現價是 80 倍。
  • 若獲利照基準走、本益比回到 45 倍（2024～2025 年水準），2027 年對應約 680 元（−14%）；回到 30 倍，453 元（−43%）；若照樂觀走且維持 56 倍（近一年中位數），2028 年約 1,249 元（+58%）。上檔比下檔小——這是估值已在四年最頂端的股票的典型分布。
  • FactSet 目標價 860 元＝2027 年中位數 EPS 21.05 的 41 倍、2026 年 14.95 的 58 倍。
  • 同業本益比：辛耘 43、昇陽半 40、弘塑 41、台積電 28（FinMind 2026-09-11）。再生晶圓同業都在 40 倍出頭，中砂 67 倍高出 60%，溢價全給鑽石碟。

國際總經的情境變數對 EPS 的敏感度（以基準 2027 EPS 15.1 元為底，本報告算）

  • 台幣升值 5%（例如 31.6 → 30.0）：約 50% 營收美元計價（公司說），2027 年基準美元營收約 58 億，升值 5% 少 2.9 億營收；成本端進口磨料、矽晶圓原片也是美元，抵掉約三分之一 → 毛利約 −2 億、毛利率約 −2 個百分點 → EPS −1.1 元（−7%）。另外美元資產評價損失：2025 Q2 升值 6.1% 賠 1.68 億，換算升值 5% 約 −1.4 億、EPS −0.75 元（一次性）。兩項合計約 −1.8 元。反過來台幣貶 5% 就是 +1.8 元——2026 年毛利率創高有一部分就是這個。
  • 美國關稅：鑽石碟與再生晶圓不是晶片，232 直接課不到；若台積電因關稅加速把 2 奈米移去亞利桑那，鑽石碟可以出口（已供 Intel 美國廠），再生晶圓在美國「找誰做」是 2028 年後的問題；ABU 機械客戶（營收約 12%）受關稅影響已在 2025 年下半年發生，再壞 10% 影響 EPS 約 −0.3 元。
  • 利率 +1 個百分點：淨現金公司，利息影響 <0.1 元；本益比收縮的影響（67 → 56 倍＝股價 −16%）遠大於 EPS。
  • 台積電資本支出：這是最大的一項。台積電 2023 年資本支出從 363 億降到 304 億美元（−16%）那年，中砂營收 −7.6%、鑽石碟 −11.5%、EPS −32%。若 2027 年台積電資本支出從高盛估的 780 億回到 640 億（−18%），對應中砂就是保守情境（EPS −34%）。
  • 再生晶圓價格：SBU 占營收 46%，ASP 每跌 5%，營收 −2.3 億、毛利幾乎等額減少（滿載固定成本不變）→ EPS −1.2 元；2023 年跌 5～15% 的紀錄就是 −1.2～−3.7 元的量級。
  • 鑽石碟稼動率：9.5 萬顆產能每少賣 10%，DBU 營收約 −4 億、EPS −1.8 元（高毛利產品）。

要驗證的下一個檢查點（照時間排）

  • 2026-10-07 前後（9 月營收）：≥ 9.0 億才算 40 萬片滿載＋7 萬顆爬坡同時成立；Q3 合計 ≥ 27 億；若 < 8.7 億代表 7 月砂輪漲價前的拉貨已反映完。
  • 2026-11 上旬（Q3 法說＋ 11/14 前 Q3 財報）：毛利率是否 ≥ 40%（守不住就是 2022 年的翻版：Q2 40.1% → Q3 36.4%）；單一最大客戶先進製程占比 ≥ 61%；2 奈米季增幅（Q2 +84% 之後）；鑽石碟產能 6.2 → 7 萬顆進度；業外「投資獲利」是什麼；美系記憶體／IDM 是否終於給占比；再生晶圓新廠是否選定土地。
  • 2027-01 上旬：12 月營收 → 2026 全年是否 ≥ 100 億；1 月中台積電法說 2027 年資本支出（≥ 640 億美元才維持基準）。
  • 2027-03 上旬（年度法說）：2026 EPS 是否 ≥ 13.5；2027 資本支出金額（若含新廠超過 30 億，自由現金流首次轉負的機率高）；鑽石碟 2027 年產能是否真的 9.5 萬顆；SBU 43 萬片時程；2027 年展望用語；股利是否 ≥ 6 元。
  • 2027-04～07：昇陽半 120 萬片、中砂 43 萬片開出後的再生晶圓報價（看昇陽半、辛耘法說有沒有講「價格壓力」）；Intel 14A 與美光 HBM 的貢獻是否出現在鑽石碟營收。
  • 2027-08：上半年 EPS 是否 ≥ 7.5 元（基準）、≥ 9.5（樂觀）、< 5.5（保守）。

白話講解（情境圖）：三條線 2027 年的 EPS 分別是 9.9、15.1、19.2 元，2028 年 9.4、16.8、22.3 元。現價 790 元等於樂觀 2027 的 41 倍、基準 2027 的 52 倍——市場已經先照樂觀情境付錢了。決定走哪條線的不是中砂自己，是台積電 2027 年的資本支出（1 月中揭曉）和再生晶圓 2027 年的報價（同業擴產後）。基準情境下若本益比回到 45 倍，股價是 680 元；樂觀情境要股價再漲，需要 2028 年的 EPS 加上本益比不縮。

統計整理，不是投資建議。

附附錄：資料來源與涵蓋年份表、找不到的項目

報告全文：附錄：資料來源與涵蓋年份表、找不到的項目▾

資料來源（完整清單含網址在 data\來源清單.csv）

來源涵蓋用在哪一節
FinMind 損益表／資產負債表／現金流量表（data_id=1560）2019Q1～2026Q2二、五、十
FinMind 月營收2019-01～2026-08六
FinMind 股利、除權息結果2018～2026九
FinMind 外資持股、本益比、股價2022-01-03～2026-09-11七、十
FinMind 同業 3583／8028／3131／2330 財報與本益比2022Q1～2026Q2五
法說簡報 25 份（MOPS，data\法說簡報\）2022-04-26～2026-09-07一、三、四、八
2025 年報（115 年刊印，MOPS F04）2025（2026-05-29 上傳）一、四、七、八
2024 年報（114 年刊印、股東會後修訂本，MOPS F11）2024（2025-08-19 上傳）一、四、七、八、九
2026 Q2 合併財報（MOPS AI1）2026 H1（2026-08-13 上傳）一、二、十
2025 Q4 合併財報（MOPS AI1）2025（2026-03 上傳）一、二
2026／2025 前十大股東相互關係表（MOPS F17）2026-04-25、2025-04-21一、七
MOPS 內部人持股月報 stapap1115 年 8 月七
本機集保週資料（大戶）、分點（股票分點）、法人買賣超（股票回測 insti_daily）、股價 prices.parquet、台股資料 全部股票_20260911.csv2023-05～2026-09-11七、十
飆股研究 cards.json（9/11「可進場」、主名單第 5 名、評分 10.0）2026-09-11〇
earning7388call.pages.dev deep/2026-08-11、2026-09-072026-08～09三
富果法說備忘錄 2025-07-30、2026-03-10；經濟日報、鉅亨、MoneyDJ、東森、CMoney、TechNews、SEMI、優分析、工商時報、星島、看中國、臺灣證交所觀點2025-07～2026-09三、八
鉅亨 FactSet 目標價／外資評等頁2024-11～2026-09-11八、十

找不到的項目

  • 三個事業部各自的毛利率：法說 2022 年起不揭露；財報只分「傳統（砂輪＋鑽石碟）／電子（晶圓）」兩部門，且 2025 年全年出現對調（傳統 −0.45 億、電子 +13.48 億）公司無說明，只有 2026 上半年的部門利益率（24.6%／18.5%）可參考；鑽石碟單獨的毛利率找不到。
  • 鑽石碟國內外客戶比例、單一最大客戶占鑽石碟營收的比例（簡報 p.8 圓餅圖抓不到數字）、美系記憶體與 IDM 客戶各占多少、客戶真名（年報只寫甲公司）。
  • 鑽石碟與再生晶圓的平均單價、歷年產量與銷量（年報產銷量值表擷取不到）、各廠稼動率。
  • 再生晶圓新廠地點、投資金額、時程；鶯歌第三鑽石碟廠金額與時程；2027 年鑽石碟 9.5 萬顆只有法說口頭摘要，簡報沒寫；第二次可轉債 10.3 億的轉換價與發行日（董事會授權董事長議定，尚未公告）。
  • 2025 年再生晶圓 ASP 是否真的「持平」（兌現表第 21 條）。
  • 融資融券餘額（本機無資料）。
  • 9/11 漲停 +7.78% 的具體催化劑：當天沒有公司公告；前後只有 9/7 麥格理／大和法說、9/11 MoneyDJ 報導、9/15～21 三場外資法說預告，找不到單一事件。

統計整理，不是投資建議。